- Si el presidente de México va demasiado lejos para proteger el tipo de cambio en el tramo final de su mandato, podría sortear el desastre económico, político y social.
- ¿El nuevo milagro del peso mexicano?
Eduardo Porter / Bloomberg / Exprés
Déjame hablarte sobre el peso mexicano.
Pocos temas se repiten en las proclamaciones matutinas del presidente Andrés Manuel López Obrador en estos días tan a menudo como el tipo de cambio del peso mexicano.
“Es la moneda que más se ha fortalecido en el mundo”, dijo en su primera “mañanera” desde que regresó al trabajo después de un ataque de Covid el 28 de abril, cuando el peso navegó a 18 por dólar. “La gente ya está hablando del nuevo milagro mexicano”, agregó cuando pasó de los 17,72 el 18 de mayo. El 8 de junio, a medida que pasaba el 17,38, lo llamó “un fenómeno”.
El presidente probablemente esté disfrutando metiendo asomando a sus rivales políticos en el ojo. “Cuando llegamos aquí estaba por encima de 20 y los pronósticos de nuestros adversarios eran que subiría a 30 pesos por dólar”, comentó. Recuerda a los periodistas que el peso perdió terreno contra el dólar en cada una de las ocho presidencias anteriores. Su administración podría ser la primera en la memoria en entregar un peso más fuerte al final que el que tenía el primer día.
Cada vez más fuerte
Por primera vez en años, el peso se está recuperando del dólar
Fuente: Bloomberg
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Sin embargo, existe un peligro para el enfoque de López Obrador en el precio de la moneda de México. La otra cara de su arrogancia es el miedo. López Obrador entiende el poder político del tipo de cambio como un indicador no solo del éxito, sino quizás más importante, del fracaso.
Como veterano que se cortó los dientes políticos en la era de los presidentes fuertes de la década de 1970, sabe de primera mano cómo una caída en el peso puede destruir una presidencia, especialmente en el último año. Pero si hace todo lo que está haciendo para proteger el tipo de cambio en el tramo final de su mandato, estará cortejando el desastre económico, político y social.
“Políticamente, es conveniente que el tipo de cambio sea estable”, dijo Alejandro Werner, director del Instituto de las Américas de Georgetown y ex jefe del departamento del Hemisferio Occidental del Fondo Monetario Internacional. “Ya sea cierto o no, la percepción popular es que una depreciación significa que el gobierno hizo algo mal”.
Las abruptas devaluaciones al final del mandato ayudaron a enterrar la reputación de los presidentes que comenzaron con Luis Echeverria en la década de 1970. Pero el evento que probablemente más preocupa a López Obrador es la devaluación incontrolada del peso, también conocida como la “Crisis de Tequila”, justo después de que el presidente Carlos Salinas de Gortari se lo entregara a su sucesor Ernesto Zedillo en diciembre de 1994.
Esa devaluación no solo ensaluó a una presidencia. Selló el declive del Partido Revolucionario Institucional (PRI). Seis años más tarde, ayudó a poner fin a su gobierno de siete décadas. Un presidente que construye el legado como López Obrador seguramente tomará nota.
Salinas de Gortari fue, podría decirse, el arquitecto de la transformación de México de una economía con visión interior y pesada del estado a una impulsada principalmente por las fuerzas del mercado, abierta al comercio exterior y la inversión. Esta apertura añadió complejidad a la gestión macroeconómica: bajo los flujos de capital libres, el uso del tipo de cambio para contener la inflación y garantizar la estabilidad macroeconómica puede ser difícil.
Las complicaciones de esa estrategia llegaron a un punto crítico en 1994. El gobierno no solo tenía grandes deudas en dólares. Los bancos mexicanos habían construido pasivos masivos en dólares a partir de un lucrativo comercio de arrastreo en el que pidieron prestados dólares para invertir en valores del gobierno mexicano, bajo la creencia de que la política del gobierno eliminaba el riesgo de tipo de cambio.
También había un imperativo político para defender el tipo de cambio: para los votantes, las devaluaciones, especialmente las repentinas, equivalen a una pérdida muy visible del poder adquisitivo. Seis años antes, el PRI había llegado a una pulgada de perder la presidencia, en una elección que muchos mexicanos todavía creen que fue robada. Salinas de Gortari no iba a arruinar este.
Había muy pocos defensores de un peso más débil. (Incluso la administración Clinton, que había utilizado el déficit comercial bilateral de México para ayudar a vender Nafta a un público estadounidense escéptico, quería mantener el peso fuerte). Pero la fuerte postura monetaria entró en un peligroso conflicto con otro capítulo del plan de juego político del PRI: mantener felices a los votantes bombeando dinero a la economía.
El gasto de los gobiernos estatales y los bancos nacionales de desarrollo industrial se desató en 1994. El saldo presupuestario del gobierno pasó de superávit a déficit, un cambio de más del 5 % del PIB en dos años. Y el déficit de la cuenta corriente explotó, alcanzando más del 8 % del PIB, un nivel que es difícil de financiar incluso en el mejor de los casos.
El miedo a la inestabilidad social terminó el trabajo. La insurgencia zapatista irrumpió en la conversación nacional en enero de 1994. Luis Donaldo Colosio, el principal candidato del PRI a la presidencia, fue asesinado en marzo; en septiembre, también lo fue José Francisco Ruiz Massieu, un funcionario de alto rango del PRI que era cuñado del presidente. El vuelo de la capital despegó. El gobierno entrante de Zedillo no se quedó más remedio que devaluar.
El recuerdo de este desastre y sus consecuencias es, posiblemente, la principal motivación detrás de la obsesión por las divisas de López Obrador y su política macroeconómica ultraortodoxa. “Se centra en la deuda y el tipo de cambio”, dijo el viceministro de finanzas, Gabriel Yorio.
La política fiscal sigue siendo ajustada. El país tiene muchas reservas de divisas, más de 200 000 millones de dólares en junio, y la mayor parte de la deuda pública es en pesos de todos modos. El déficit por cuenta corriente asciende a alrededor del 1 % del PIB. Las remesas de los migrantes mexicanos en los EE. UU. pueden cubrirlo cuatro veces más.
A pesar de toda su fuerza, el peso no parece sobrevalorado en términos reales. Los exportadores, la circunscripción que tiende a quejarse en momentos de fuerza de peso, no se quejan (todavía). Yorio señala que, hasta ahora, no hay evidencia de que la fuerte moneda esté inhibiendo las exportaciones.
Aún así, suceden cosas. A medida que se acerquen las elecciones de 2024, preparar la buena voluntad del electorado resultará cada vez más tentador. Y algunas de las características de 1994, en particular un sólido comercio de acarreo alentado por las altas tasas de interés mexicanas y una pausa más estricta por parte de la Reserva Federal, también existen hoy en día.
Se espera que el crecimiento económico siga siendo lento, por debajo del 2 % anual, según las estimaciones del FMI. Puede que los exportadores no se quejen, pero el comercio exterior se ha quedado rezagado en la recuperación.
En 1995, después de la “crisis de Tequila”, las exportaciones netas aumentaron casi un 30 %, según un análisis del Ministerio de Finanzas, amortiguando el golpe a la demanda interna. Después de la quiebra de la vivienda en 2009, aumentaron un 3,6 %. Por el contrario, durante el repunte de la Covid, las exportaciones netas en realidad disminuyeron, restando del crecimiento a medida que las importaciones continuaron creciendo incluso cuando las exportaciones se estancaban.
Al igual que en 1994, la protección del tipo de cambio podría entrar en conflicto con la otra mitad de la estrategia política del presidente.
Debería tener cuidado. El plan de juego político del PRI funcionaba en ese entonces. Zedillo ganó la presidencia más cómodamente que Salinas de Gortari en 1988. Pero los costos políticos llegaron más tarde, cuando las secuelas de la crisis financiera trajeron una profundización de la pobreza y el aumento de la delincuencia, así como una verdadera oposición política que seis años más tarde dio la primera oportunidad de México a la democracia multipartidista. Supongo que ese es un resultado que López Obrador seguramente no quiere.
Presidente Andrés Manuel López Obrador. Foto: Cortesía